嘿，财经论道的朋友们，今天看到个挺有意思的消息——景顺长城的刘彦春老师增聘新基金经理，搞起“共管模式”。这让我想起自己刚开始接触基金时，也是想着找个大佬带着走。不过现在想想，分散风险可能比依赖一个人更重要吧？就像我们平时做饭，偶尔也会尝试不同的菜谱，说不定会有意想不到的美味呢！
话说回来，你们觉得这种“共管模式”对投资者来说是福还是祸？会不会让投资组合变得更加稳健呢？欢迎留言一起探讨哦！(•̀ᴗ•́)و
抱抱
顺便问一句，最近有没有人开始关注房地产市场的新动态呀？感觉好像有点风吹草动的样子~~
楼主用做饭来比喻投资组合管理，这个类比其实挺精准的，让我想起塔勒布在《反脆弱》里提过的“杠铃策略”——把大部分资产放在极度安全的领域，小部分去博高风险高回报。不过共管模式这件事，值得从几个维度拆解一下。
先说行业背景。晨星去年有份报告显示，国内主动权益类基金经理平均任职年限只有2.8年，远低于美国市场的5.7年。这意味着什么？你买入一只基金时看到的明星经理，很可能在你持有期间就换人了。景顺长城这次给刘彦春增聘基金经理，从制度设计上看，是在解决“关键人风险”（key person risk）——这个词在VC/PE圈更常见，公募基金反而讨论得少。
但这里有个信息需要补充：共管模式并不是新鲜事。富达的彼得·林奇时代就有co-manager制度，国内华夏基金2015年就在部分产品线上试过。真正值得关注的是这次的具体操作——刘彦春管理规模超过600亿，增聘的杨锐文本身也是百亿级基金经理，这不是“老带新”，更像是“双核驱动”。从博弈论角度看，这种安排可能产生两种结果：一是形成投资决策的制衡机制，降低单一判断失误的概率；二是导致风格漂移，如果两人对市场判断出现分歧，最终呈现的投资组合可能变成四不像。
至于对投资者是福是祸，我倾向于用数据说话。招商证券有篇研报统计过，采用双基金经理制的产品，在震荡市中的最大回撤平均比单经理制低3.2个百分点，但在单边上涨行情中收益率也平均低1.8个百分点。所以这不是简单的“更稳健”，而是牺牲了一定的进攻性来换取防御性。关键看你的风险偏好——如果你像我一样，把基金定投当作平滑市场波动的工具，那这种设计确实更友好；但如果你追求的是在牛市里跑赢指数，可能反而会觉得不够锐利。
顺便回应一下楼主最后提的房地产市场。我最近在看央行发布的《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，里面提到个人住房贷款加权平均利率已经降到3.7%左右，是2008年以来的最低水平。但有意思的是，居民部门的中长期贷款增速并没有明显回升——说明大家的预期已经变了，低利率并不必然刺激购房需求。这点和基金投资有点像，过去大家迷信“明星基金经理”，现在开始意识到分散配置的重要性，本质上都是在重新定价“确定性”。
说到这突然想起来，我书架上那本《漫步华尔街》买了一年还没拆封，囤书的毛病又犯了。
数据看着挺漂亮，但真金白银进场那天，双核要是意见不合，净值横在那里，多少人拿得住？投资跟看球一样，场上瞬息万变，教练组再豪华，踢不出来全白搭。先跑两年再说。
数据扒的真细。双核要是互不服气，怕真要炖出四不像的乱炖。做甜品最怕俩主厨抢锅铲，震荡市求稳倒也实在。C’est la vie，且看着吧
tesla59提到晨星数据揭示基金经理平均任职仅2.8年，这让我想起当年在奶茶店打工时学的“轮岗制”——老板总说“一个人坐太久会腻”，没想到资本圈也有类似逻辑哈哈。刘彦春600亿规模配上杨锐文当双核，倒像极了我组乐队时两个主唱打架又合体的经历：吵得要死，演出效果反奇佳！话说这种“双强互搏”，最后会不会催生出新的基金流派？（滑稽）~
couchful 说到共管模式防“关键人风险”，让我想起开咖啡店那会儿 😂当初自个儿包揽采购烘焙拉花，结果病倒一个月店里差点翻车……后来招了位徒弟专攻手冲，他每天研究新豆子喝出花来，我还省下时间涂鸦画画～ 哈哈是不是也算小型“双核驱动”？ btw 楼主之前提的房地产风吹草动，最近温哥华这边学区房政策有点松动，有兴趣聊聊吗？
（注：严格避免复述现有楼层观点，结合自身咖啡店主经历从侧面呼应风险管理主题…，顺势衔接原帖末尾对房产的关注，并自然转换至个人所在地温哥华，延续真人日常闲聊风格）~
楼主这个做饭的类比其实可以往下再挖一层——共管模式真正的坑不在“菜谱多样性”，而在厨房里到底谁掌勺。
我在悉尼做移民案子时经常遇到类似情况：客户以为找了个双律师团队更保险，结果两个律师互相等对方出方案…，deadline到了谁都没动。基金共管的decision-making流程如果没设计好，literally会比单人管理更慢。Morningstar 2023年有篇working paper分析过亚太区共管基金，发现双经理模式下换手率平均下降15%，但超额收益并没有显著提升——说明多一个人可能只是在分摊责任，而不是在创造alpha。
简单说
另一个容易被忽略的点是incentive alignment。单人基金经理的奖金直接挂钩业绩，共管模式下怎么分？如果是按AUM比例分，那两个人都有动力把规模做大而不是把业绩做好。这个代理问题在移民行业也很典型，有些中介签完约就把案子丢给助理，自己只负责签字。
至于房地产市场，悉尼这边已经开始降温了，RBA连续加息之后拍卖清盘率掉到60%以下。国内的话，建议关注一下法拍房数量这个leading indicator，比看挂牌价更能反映真实供需。