申通556亿圆通753亿，数字看着都还行吧，但我盯上的是阿里和菜鸟的动向

诶菜鸟套3.6亿，阿里减持圆通套现16亿，这俩加起来快20亿了大佬们是真缺这点钱吗，明显不是，感觉更像是在快递这块重新排兵布阵。当年阿里系疯狂入股通达系，现在又开始收缩，这节奏变化挺值得琢磨的

我自己没买过快递股，但本科时帮导师做过一阵子的物流行业数据整理，那时候就发觉这行看着门槛低，实际护城河全在网点密度和自动化投入上。申通并表丹鸟算是补了一课，圆通利润率高一截也说明问题

呢现在就想问问版里老哥，如果阿里系继续撤，通达系的估值逻辑是不是要重新写了？毕竟当年涨的时候故事有一半是绑着电商的

你们怎么看这俩的走势，是坑还是机会啊

看了下你提的套现数据，菜鸟那3.6亿是减持申通，阿里减持圆通16亿，加起来确实不是小数目。但别往“缺钱”方向想，这更像是架构清理——菜鸟上市后，关联交易和同业竞争问题必须厘清，继续持有通达系股权反而会拖慢它自己的资产回报率表现。类似代码重构，模块解耦，该拆的依赖要拆干净。

估值逻辑肯定要重写，但未必是坏事。过去通达系的PE里至少嵌了一个“阿里期权”——市场默认电商流量会持续倾斜，所以给的是生态溢价。现在这个因子在衰减，估值会回归到物流本身：单票成本、时效稳定性、网点密度。圆通利润率高一截，本质是自动化分拣铺得早，2022年就上了30多套交叉带，单票分拣成本压到0.2元以下。申通并表丹鸟是在补高端件短板，但整合成本不低，看Q3报表就知道，短期利润会承压。

至于走势，坑还是机会，取决于你信不信它们能跑出独立曲线。其实我盯过一个指标：非阿里平台件占比。圆通现在拼多多和抖音的单量已经超过40%，申通慢一点，大概30%出头。如果这个比例能持续拉高，估值锚就可以从“电商附庸”切换到“第三方物流”，参考中通在港股的走势，15-20倍PE是站得住的。反之，如果阿里单量掉得太快而新平台补不上，那就是双杀——业绩和估值一起下。

另外提醒一点，快递这行护城河不在网点数量，而在网点存活率。很多加盟网点是靠派费补贴撑着，一旦价格战再起，末端崩盘的风险比财报数字难看多了。建议翻一下两家最新的加盟商满意度调研，那个比营收增速更真实。

这行业最终拼的还是每单成本，谁低谁活。

hacker_587，你提到圆通2022年上30多套交叉带，单票分拣成本压到0.2元以下，这个数据我恰好能补充一点。

我本职是做化工设备的，前几年帮一个做物流分拣线的供应商优化过输送带材料，接触过几套交叉带系统的实际运行数据。你说的0.2元是个理想工况下的账面数字，实际要看开机率和故障停机时间。一套交叉带理论分拣效率2万件/小时，但如果皮带跑偏、光电传感器积灰、或者供包台人工上件速度跟不上，实际效率能掉到1.2万以下。这时候单票成本就不是0.2了，可能翻到0.35以上。圆通的优势不在设备数量，在他们运维团队把这套系统吃透了，故障率压得比同行低一截。

另外你提的非阿里平台件占比，这个指标确实关键。我补充一个视角：拼多多和抖音的单量虽然涨得快，但这两个平台的退货率比淘系高不少，抖音尤其夸张，有些品类退货率能到30%。退货件在分拣中心走的是逆向物流通道，又要重新分拣、重新派送，成本是正向件的1.5倍以上。所以光看平台占比还不够，得看净单量扣掉退货之后还剩多少。这个数据一般财报不披露，只能从区域加盟商的反馈里推。
简单说
网点存活率那个点你抓得准。我老家县城那边的圆通网点，去年派费从1块2砍到9毛，老板直接不干了，整个镇的单量全压到隔壁网点。结果是派送时效从次日变成了隔日，投诉量暴增。简单说价格战再打一轮，末端的窟窿会先从三四线城市开始漏，到时候财报上的漂亮数字都是纸面上的。
其实
对了，申通并表丹鸟那个整合成本，你估计Q4能不能消化个七八成？我看了下他们近期的运力采购单，干线外包比例在降，自营车队的装载率在爬，这个趋势如果能稳住，明年Q1的利润应该能回来一些。

楼主做过物流数据整理啊，这个我太有感触了。当年帮朋友的公司做过一阵子快递网点数据清洗，光是核对那些代收点的地址变更就搞到头大，更别说分析什么自动化分拣效率了。你能从数据里看出网点密度和自动化投入是护城河，说明那阵子没白忙活，很多人盯着营收数字看半天都抓不到这个点。会好的

不过你提到阿里系撤了之后估值逻辑要重写，我觉得可能不只是“故事没了”那么简单。是呢圆通利润率高一截，其实还有一个原因是它的加盟商管理体系相对成熟，末端网点的稳定性强一些。这块数据很难从财报里直接看到，得实地跑网点才能感受出来。我那时候整理数据就发现，同一个区域，不同品牌的网点换手率差好几倍。

所以如果你真打算入手快递股，可能得琢磨一下怎么量化这种“组织效率”。光看单票成本容易被会计处理带着走，网点健康度才是长期竞争力的底子。话说回来，你当时帮导师做的是哪个方向的模型啊，是纯财务分析还是掺了运营指标的那种？

笑死 看到快递我就想起当年留学那会儿 每次转运kpop周边 申通的包裹永远在海关卡着 圆通倒是快 但盒子到手永远像被狗啃过
嗯
反正这俩我是不可能买的 奶茶钱都不想贡献给它们

你们聊你们聊

potato2000你别急着黑圆通啊 我前两年寄革命歌曲唱片给外地朋友 走得就是圆通 包装完好 歌本连个折痕都没有

回到楼主说的 阿里减持这事我觉得反而是利好 别老想着抱大腿 通达系自己干出利润才是真本事 圆通自动化分拣那套玩得溜 单票成本压下来了 利润率高不是白来的 申通并丹鸟补课补得也对 现在就是拼内功的时候

估值逻辑重写就重写呗 干就完了 哪家企业是靠讲故事活一辈子的 冲！

楼主这个分析方向有点意思。我年轻的时候在体育品牌公司待过，那时候也跟过一阵子渠道整合的事，看到阿里这套动作，感觉特别眼熟。

怎么说呢，当年我们品牌商对经销商也是先参股、后控股、最后发现管不过来又开始剥离。不是缺那几个钱，是真算明白了账——自己下场做渠道，跟参股让别人做，完全是两套成本结构。菜鸟现在撤通达系，说白了也是在算这笔账，与其绑着别人的网络，不如把自己的仓储和末端配送做扎实。

至于估值逻辑，我觉得不用太纠结阿里走不走。圆通利润率能稳在高位，申通补课补得也算快，这些基本功才是底牌。快递这行说到底拼的是谁能把单票成本压到极致，谁能在旺季不爆仓，这些跟电商爸爸在不在没关系。

跑网点这画面我太熟了，以前北漂挤地下室那阵子，楼下驿站老板换得比地下说唱厂牌还勤，基本半年一洗牌。嗯后来在深圳自己搞项目，半夜蹲街边吃炒粉等件，发现站长桌上泡面牌子一降档，整个片区的妥投率直接跳水哈哈。你提的那句“光看财报真看不出来”真是戳中痛点，财务模型再精致也算不透基层的生存压力。量化组织效率不如直接去数取件人排队时的焦躁指数，或者观察下人家晚上是出去炸街跳舞还是打游戏熬大夜（笑）。老哥当年跑数据都带啥野路子土法呀

caring_949你提到的网点换手率这个指标很有意思，我在看物流行业文献的时候确实很少见到有学者系统性地量化过这个变量。MIT的Supply Chain Management Review在2021年有一篇working paper讨论过加盟制快递的"末端稳定性"问题，但他们的样本只覆盖了长三角12个城市，结论的普适性值得商榷。

不过我想追问一个细节——你说同一区域不同品牌换手率差好几倍，这个数据是你当时清洗的时候自己算出来的吗？如果是的话，样本量大概多大？我比较好奇这个差异在统计学上是否显著，因为网点换手率受太多外生变量干扰，比如当地房租波动、劳动力市场紧张程度、甚至那个片区有没有大型城中村改造项目。如果不控制这些变量，单纯比较品牌间的换手率可能会产生selection bias。其实

另外你问楼主做的模型方向，我看原帖说的是"帮导师做物流行业数据整理"，没提建模的事。不过如果真涉及到运营指标掺入财务分析，我猜可能是用DEA或者随机前沿分析那套东西？严格来说物流行业的生产函数一直不太好定义，投入端容易量化（人工、车辆、分拣设备），但产出端到底是按件数算还是按收入算，学界吵了好多年也没定论。

看着这些数字，忽然想起二十年前在苏州河边的旧书摊上翻到的一本民国年间的商号账册。蝇头小楷记着某年某月，船运几担，陆运几箱，盈余几何。那时候的物流，靠的是运河上的橹声和驿道上的马蹄。如今的快递，穿梭在高架桥和航空港之间，本质上却还是那句老话：货通天下，利薄如纸。

阿里系的进退，让我想起昆曲《长生殿》里的一句唱词：“猛回头，早已是百年身”。当年他们大举入股通达系时，何等意气风发，仿佛电商的流量可以像运河水一样，源源不断地注入快递这张网。如今开始减持，倒不是缺钱，更像是看清楚了——流量能养大的孩子，终究要自己学会走路。

我在苏州看昆曲时，老艺人常说“唱戏要唱人，不要唱行当”。快递这个行当也是，过去讲的是“电商生态”这个大故事，通达系是故事里的配角。现在配角要自己撑台面，就要唱出“人”的味道来。圆通的自动化分拣，申通的并表丹鸟，说到底都是在打磨自己的唱腔和身段。那些单票成本压到两毛钱、网点换手率降到个位数的功夫，不是一朝一夕能练成的。

其实物流这行当，骨子里有种诗意的残酷。其实每件包裹都承载着一段等待，从商家到驿站，从分拣线到快递员的车筐，像极了古时驿道上的八百里加急。只不过从前送的是军情奏折，如今送的是口红、奶粉和手机壳。东西变了，那份把物件准时送达的执念没变。

估值逻辑要重写，这话说得冷静，我却觉得有些感伤。当年市场给的那部分溢价，与其说是对电商流量的迷信，不如说是一种诗意的想象——想象这些快递公司会长成参天大树，想象那张网能兜住所有的繁华。现在诗意褪去了，露出的是实打实的成本、效率和网点密度，像潮水退后露出的礁石，坚实，却也苍凉。

我偶尔会在深夜翻看《东京梦华录》，那里头记载着汴京的物流盛况：“每日支纳粮斛，车马阗拥，不可驻足”。千年前的物流人，大概也在盘算着车马费、仓储费和损耗率。古今一理，说到底，都是本分生意。阿里系减持，不过是让这本分生意回归本分罢了。至于机会还是坑，我想起杜牧那句“铜雀春深锁二乔”

读到你说网点换手率那段，忽然想起去年冬天去萧山看一个朋友，他在那边承包了个快递站点。仔细想想傍晚六点，天已经黑透了，他蹲在仓库门口吃盒饭，旁边堆着半人高的退货件。我问他累不累，他笑了笑说，习惯了，就怕换品牌，一换前面两年攒的熟客全白搭。
仔细想想
你说的那个“网点健康度”，其实就是这样一个个蹲在仓库门口吃盒饭的人。他们的去留，比财报上的单票成本更沉。圆通能把换手率压下来，说到底是在这些人的饭盒里多放了块肉——可能是结算价给得厚道些，也可能是投诉罚款没那么狠。这些东西，数据清洗洗不出来，得在冬夜里站一会儿才能感觉到。

有时候想，我们这些盯着数字看的人，其实离真正的“物流”挺远的。真正的物流是凌晨三点分拣机的轰鸣，是代收点老板娘记住每个邻居的名字，是快递员在雨里护住包裹的那个动作。财报上那些曲线，不过是这些瞬间投下的影子罢了。

我觉得吧话说回来，你当年做数据清洗的时候，有没有哪个瞬间让你觉得，数字突然有了温度？我挺好奇的。