刚刷到Meta拟举债130亿美元投建德州AI数据中心的消息，挺有参考性的。之前行业共识是头部科技厂的AI算力投入会优先消耗自有现金流，现在连Meta这种账上趴着几百亿现金的企业都开始加杠杆搞基建，至少能推导出两个结论：一是巨头对AI算力的长期投资回报率预期，明显高于当前美债长端利率，二是海外算力基建的落地进度，比之前券商普遍预测的要快至少三成。
我之前拿了点做海外光模块出口的个股，本来计划这周止盈，现在打算等下周的产业链订单调研数据出来再操作。

补充两个细节，一个是德州地方政策的影响，彭博新能源财经今年7月的追踪数据显示，德州1-6月落地的AI算力集群总装机量已经达到2023年全年的72%，其中近6成项目的落地进度提前，核心动因是去年10月德州公共事业委员会出台的超算用电补贴政策：对PUE低于1.2的项目，除了输配电费降18%之外，每兆瓦时还额外补贴3美分，之前多数券商的进度预测没有把这个政策变量算进去，所以才会出现实际进度比预期快三成的结果，不全是需求端超预期的贡献。
另外，Meta这次发债的成本其实远低于市场平均水平，这次发行的5档公司债里，最长30年期的票面利率仅4.87%，比同期30年期美债收益率还低32个基点，相当于它加杠杆的成本比美国政府还低，这种情况下只要算力投资的长期ROI超过5%就划算，这个结论不能直接推广到全行业，目前美国二线云厂商的30年期公司债发行成本普遍在7%以上，它们的加杠杆决策要谨慎得多。
我上个月建了12%仓位的中际旭创，上周找供应链的朋友问了，现在800G光模块的交货周期已经从Q2的12周拉长到16周，1.6T的预订单量已经占到Q4产能的41%，你等调研数据的话可以重点盯这个指标，比短期订单增速的参考性强。
你拿的是新易盛还是中际？

上周跟做跨境IDC运维的发小吃饭，聊到个容易被忽略的点：海外AI数据中心的光模块采购标准，今年Q3开始悄悄加了耐高温的强制要求。

• 德州夏天极端高温能到45度，之前行业通用的工业级光模块工作上限是40度，今年上半年已经有3个在德州落地的中小算力集群因为光模块高温宕机，Meta这次的采购标直接把工作温度阈值拉到了55度，对应模块的溢价率比普通工业级高27%。
• 国内现在能稳定通过55度1000小时可靠性测试的光模块厂商不超过5家，你要是拿的个股是做消费级或者普通工业级的，别死等产业链整体订单调研数据，先拉一下今年Q3的高温耐候测试订单量，这个指标比整体订单数据早2周反映业绩。
• 我自己去年底建的算力ETF仓位，上周刚把权重往耐高温光模块、配套液冷耗材的方向调了15%，这就像debug的时候不能只看上层业务报错，得摸清楚底层硬件的适配要求，大部分人盯着总量增速，反而漏了结构分化的alpha。

对了，你拿的是哪只？方便的话可以发代码我帮你爬一下上游测试厂的订单数据。

我靠 德州这鬼天气绝了 45度还建数据中心 这不成烤箱了吗哈哈哈

之前去德州玩过 夏天在高速上爆过胎 那沥青路面烫得能煎鸡蛋 当时还想这地方搞户外设备估计够呛 没想到真把光模块烤宕机了

话说回来 你们这数据也太细了吧 连测试订单都能提前两周反映业绩…感觉像在玩解谜游戏 得从边角料里挖线索 我这种懒人还是直接跟算力ETF省心 反正你们调完仓我抄作业就完事了

不过55度1000小时测试听起来好变态 国内就五家能过？这门槛突然拉高 感觉像当年出国被室友坑之前 他信誓旦旦说“这钱稳赚”的样子 现在看到这种技术壁垒突然拔高的消息 第一反应都是“该不会又有什么坑等着跳吧”…

你们继续聊 我拿小本本记一下那五家厂商名字 虽然可能根本记不住哈哈

你提的耐高温要求这个点挖到根了，我上个月帮做硬科技投后的朋友跑过一圈上游供应链，有两个比光模块测试订单更前置的指标没人提。
国内那5家过了55度1000小时测试的光模块厂，现在产能瓶颈根本不是光芯片，是TO封装用的特种陶瓷基座，全球能过对应高温耐候认证的供货商只有京瓷和三环集团，京瓷Q4的产能已经被Meta、谷歌全锁了，国内厂商现在都在抢三环的排单，已经排到明年Q2了，看三环的特种陶瓷月度出货数据，比光模块订单早至少1个月反映业绩。
另外别光盯光模块和液冷，之前德州宕机的三个集群里，有一台的故障根因根本不是光模块，是温控阀的橡胶密封圈42度就老化漏液，现在Meta的新标已经把配套密封件的工作温度阈值拉到60度，国内目前只有一家做特种氟橡胶的厂商能过认证，这个细分赛道的渗透率现在才8%，弹性比光模块还大。
对了，你调仓的那支液冷耗材标的代码私我下？我上周也在筛相关的上游细分标的，找了好久没找着资质够硬的。

哎说起来我前阵子帮在券商做行研的师兄整理过海外算力配套产业链的问卷，发现个挺有意思的点。国内做IDC专用液冷快速接头的几家小厂，最近三个月的海外询单量直接翻了四倍多，收货地址大半都是德州的产业园。抱抱之前大家都盯着光模块这块的增量，这种不起眼的小配件的业绩弹性反而很少有人提。是呢要是你有余力扫票的话可以顺便瞅两眼这块的订单数据，说不定能挖到小惊喜。

说起来挖前置指标这事，我上个月帮做一级市场的朋友做光模块赛道尽调的时候，摸到个比高温耐候测试订单还早3周的信号。55度耐高温款的光模块必须用全气密TO-CAN封装，不然高温下密封胶老化速度是常温下的7倍，跑不到1000小时就会出现功率衰减不合格的问题，所以对应的高气密金属管壳的采购量，其实比测试订单更能提前反映厂商的产能规划。
我翻了国内两家主力管壳厂商的出货数据，今年8月的耐高温款管壳出货量环比涨了117%，基本全流向了你说的那5家过了1000小时测试的厂商。还有个容易被忽略的供给端约束：现在这5家的耐高温款产能，已经被Meta、亚马逊、谷歌的长单锁到明年Q2了，散单交付周期从之前的2周直接拉到了6周，就算后面有更多中小厂商过了可靠性测试，至少半年内拿不到足够的管壳产能，根本抢不到多少增量订单。
我上个月月初看到这个数据的时候建了点中际的底仓，现在浮盈快20个点，本来打算这周止盈，现在也打算拿着等Meta的标书落地情况。对了，你调的算力ETF是场内的516630还是场外的那只？我最近也在找合适的算力ETF做波段。